2017高级会计师试题及答案

试题 时间:2017-09-13 编辑:志鸿 手机版
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  高级会计师,是指我国会计专业技术职称中的高级会计专业技术资格。2017高级会计师试题及答案,我们来看看下文。

  甲公司是一家家具生产企业,于2008年在上海证券交易所上市。目前公司总价值为20000万元,没有长期负债,发行在外的普通股1000万股,目前的股价为20元/股,该公司的资产(息税前)利润率为12%。

  为了降低经营风险,打算收购乙公司,已知乙公司预计今年的每股收益是1.5元,利润总额为3000万元,利息费用为200万元,折旧与摊销为800万元。乙公司的流通股数为1500万股,债务为5500万元。财务分析师认为,同行业内的丙公司与乙公司在基础业务方面具有可比性,但是丙公司没有债务,为全权益公司。丙公司的P/E是15,EV/EBITDA乘数是8。

  甲公司并购乙公司采用股权并购的方式,准备平价发行20年期限的公司债券,筹集债务资金5000万元,投资银行认为,目前长期公司债的市场利率为10%,甲公司风险较大,按此利率发行债券并无售出的把握。经投资银行与专业投资机构联系后,建议该公司每份债券面值为1000元,期限20年,票面利率设定为7%,每年付息一次,同时附送10张认股权证,认股权证在10年后到期,到期前每张认股权证可以按20元的价格购买1股普通股。

  要求:

  1.分别使用P/E、EV/EBITDA乘数,估计乙公司股票的价值。

  2.分析说明哪种估值可能更准确?

  3.计算每张认股权证的价值以及发行公司债券后公司总价值、债务价值、认股权证价值。

  4.请回答认股权证属于哪种融资方式,并简述认股权证融资的优点。

  【正确答案】 1.使用丙公司的P/E,估计出乙公司的股价P=1.5×15=22.5(元)

  使用EV/EBITDA乘数,估计出乙公司的企业价值V=(3000+200+800)×8=32000(万元)

  股价P=(32000-5500)/1500=17.67(元)

  2.使用EV/EBITDA乘数估值更可靠。

  理由:这两家公司债务比率水平差异显著,使用EV/EBITDA乘数估值剔除了债务的影响。

  3.每张债券的价值

  =1000×7%×(P/A,10%,20)+1000×(P/F,10%,20)

  =70×8.5136+1000×0.1486=744.55(元)

  每张认股权证价值=(1000-744.55)/10=25.55(元)

  发行公司债券后,公司总价值=20000+5000=25000(万元)

  发行债券数额=5000/1000=5(万张)

  债务价值=744.55×5=3722.75(万元)

  认股权证价值=25.55×10×5=1277.5(万元)

  4.认股权证融资属于混合融资。

  优点包括:①在金融紧缩时期或企业处于信用危机边缘时,可以有效地推动企业有价证券的发行。②与可转换债券一样,融资成本较低。③认股权证被行使时,原来发行的企业债务尚未收回,因此,所发行的普通股意味着新的融资,企业资本增加,可以用增资抵债。

  【答案解析】

  【该题针对“并购价值评估”知识点进行考核】

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